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天风证券股份有限公司郭丽丽近期对南网储能进行研究并发布了研究报告《容量电价重新核定，抽水蓄能发展空间依然广阔》，本报告对南网储能给出买入评级，当前股价为12.79元。

南网储能(600995)
事件：
公司发布公告，根据《国家发展改革委关于抽水蓄能电站容量电价及有关事项的通知》，公司所属7座投运抽水蓄能电站容量电价（含税）进行了重新核定。
抽蓄电站容量电价重新核定，对营收略有影响
国家发改委出台的《关于进一步完善抽水蓄能电站价格形成机制的意见》（633号文），提出建立容量电价纳入输配电价回收的机制。近期，国家发改委发布《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》，公司所属7座投运抽水蓄能电站容量电价（含税）也进行了重新核定，自2023年6月1日起执行。根据核价结果，公司预计将减少2023年收入预算4.96亿元，约占2022年全年营业收入的6%。
量价端仍有较大发展空间，抽水蓄能发展趋势向好
633号文明确提出，加快发展抽水蓄能电站，是提升电力系统灵活性、经济性和安全性的重要方式，是构建以新能源为主体的新型电力系统的迫切要求，对保障电力供应、确保电网安全、促进新能源消纳、推动能源绿色低碳转型具有重要意义。政策端从量价角度都给到抽水蓄能行业较大支持。规模方面，根据《抽水蓄能中长期发展规划》，预计到2025年我国抽水蓄能投产总规模将达到6200万千瓦以上，到2030年投产总规模1.2亿千瓦左右；公司预计"十四五-十六五"分别新增投产抽水蓄能600万千瓦、1500万千瓦和1500万千瓦。收入方面，我国电力现货市场有望加速发展，633号文明确提出，有电力现货时的电量电价将按现货市场价格及规则结算，为之后电量电价进一步为抽水蓄能电站贡献利润保留了政策空间。
新型储能加速发展，利润增长点日趋多元化
公司全力推进电化学储能业务的发展。截至2022年底，公司新型储能装机总规模111MW/219.2MWh，突破百兆瓦。此外，公司项目储备增长迅速，规模超700万千瓦，佛山南海独立储能电站（300MW/600MWh）启动建设。公司预计"十四五-十六五"期间将分别新增投产电网侧独立储能200万千瓦、300万千瓦和500万千瓦。电化学储能的快速发展有望成为公司业绩新的重要增长点。
盈利预测与估值：由于重新核定的容量电价预计减少公司2023年收入预算4.96亿元，下调盈利预期，预计公司2023-2025年分别实现归母净利14.41/16.15/19.71亿（前值17.29/19.63/23.38亿），对应PE分别为28.4/25.4/20.8倍，维持“买入”评级
风险提示：电力现货市场建设不及预期；抽水蓄能参与市场化交易不及预期；抽水蓄能电站和电化学电站建设不及预期；来水不及预期以及电价下行等风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王玮嘉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利13亿，根据现价换算的预测PE为31.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为16.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，南网储能（600995）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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